光大证券：给予招商蛇口购回评级

2022-02-24光大证券股份有限子公司何缅南对招商蛇口进行研究并公布了研究调查报告《2021年业绩快报简介：结转补贴快速无罪释放，高地价重大项目结转致营运补贴承压》，本调查报告对招商蛇口说明了买断估价，举例来说股价为13.82元。证券之星统计数据中心根据近三年公布的研报统计数据计算，该研报作者对此股的营运补贴假设稳定度为43.83%，对该股营运补贴假设较准的统计分析师开发团队为国泰君安的赵格格。

招商蛇口(001979)

事件真相：子公司公布2021年业绩快报

2021年月份子公司预计意味着营运补贴1606.4亿元（未经审计，则有），营运补贴升高23.9%；意味着归母业绩103.7亿元，营运补贴攀升15.4%。

简介：结转补贴快速无罪释放，毛利率仍承压，深思熟虑计提股东公共利益减值等待43.7亿元；卖出展示出不错，荒地注资小城市自旋降低。

1）结转补贴快速无罪释放，毛利率单线及深思熟虑计提股东公共利益减值等待致营运补贴承压。2021年，子公司意味着营运总补贴1606.4亿元，营运补贴增加23.93%，期内子公司地产重大项目竣工交货并结转的范围上涨，结转补贴无罪释放快速；意味着利润总额228.4亿元，营运补贴降低5.25%；意味着归入上市子公司股东的业绩103.7亿元，营运补贴降低15.35%。都有的是，2021年子公司归母扣非业绩录得88.6亿元，营运补贴仅下滑2.5%，较厚较强。

2021年子公司营运补贴承压主要系：1）2017-2018年原价荒地重大项目转到挂钩天数，叠加近期地产生鲜等调控举措借助了金融业全面性营运补贴水准，致使子公司营运补贴指标随之单线；2）子公司对存货、注资性物业等深思熟虑计提股东公共利益减值等待共约43.7亿元，降低子公司归母业绩34.6亿元；3）子公司注资收益营运补贴降低24.5亿元，因而营运补贴降低子公司归母业绩20.5亿元。

2）卖出稳步降低。2021年月份，子公司累计意味着签大约卖出范围1464.5万平方米，营运补贴增加17.8%；累计意味着签大约卖出数额3268.3亿元，营运补贴增加17.7%，为金融业单线态势中少数意味着卖出量价计为上涨的地产企业之一。

3）拿地进一步相对积极，注资小城市自旋降低。2021年月份，子公司累计新增土储主楼1550.6原于，新增土储总地价2149.9亿元（营运补贴上涨42%，公共利益比大约57%），范围鲁格拿地强度大约105.9%、数额鲁格拿地强度大约65.8%。子公司荒地注资务实时序，同时注资小城市自旋降低，2021年一一线小城市拿地数额占总比大约74%，利于保障紧接著供货进一步和缓和低自旋小城市去化危险性。

营运补贴假设、市值与估价：所致金融业营运补贴空间短时间单线影响，我们下调2021-2023年子公司假设EPS分别为1.23、1.24、1.31元（下调幅度分别为23.0%、30.6%、33.4%）；举例来说股价相关联2021-2023年PE市值为11.2、11.2、10.6倍。举例来说子公司股价所致市场环境影响用到小幅瞬时，但全面性来看仍具有长期经济效益，子公司卖出展示出显眼，拿地小城市自旋降低，财务维系务实，信用占有优势明显，寄予厚望子公司今后竞争力，维系“买断”估价。

危险性若有：地产金融业调控举措严厉素质和短时间时间或超期望；卖出工作进展再加银行贷款集中度管理或比不上期望；重大项目施工和挂钩工作进展或比不上期望。

该股最近90年内总共12家政府部门说明了估价，买断估价10家，增持估价2家；过去90年内政府部门最大限度均价为18.31。证券之星市值统计分析工具箱说明了，招商蛇口（001979）好子公司估价为3.5星，好价格估价为4星，市值综合估价为3.5星。(估价全域：1 ~ 5星，最多5星)

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