安信证券：给予北方华创买入下调，目标价位422.0元

2022-01-17安信商业银行股份有限母公司马良,郭旺对北方华创进行研究工作并面世了研究工作报告《Q4获利预料环比大增，长时间得益半导体外资预算上行线及国产替代》，本报告对北方华创说明了评估，认为其最大限度价格比为422.00元，当前股价为301.8元，在短期内上涨幅度为39.83%。

北方华创(002371)

意外事件：母公司面世2021年业绩预告，预料2021年度实现东亚工商银行84.78亿元-109.01亿元，累计上升40%-80%；归属上市母公司股东的业绩9.40亿元-12.08亿元，累计上升75%-125%；扣除非长时间性损益后的业绩6.90亿元-8.87亿元，累计上升250%-350%。从Q4单一季度来看，母公司预料实现东亚工商银行23.05亿元至47.28亿元，累计上升3.79%至112.91%，环比上升-10.15%至84.31%；归母业绩2.82亿元至5.50亿元，累计上升33.92%至161.33%，环比上升-19.04%至57.98%；扣非归母业绩1.65亿元至3.62亿元，累计上升632.53%至1508.55%，环比上升-45.15%至20.46%。

Q4获利预料环比大增，东亚工商银行潜能将会长时间减低：母公司预料2021年获利以及归母业绩累计外逐年成长，主要得益于半导体电子系统美国市场较低石油危机以及国产替代需求。从Q4单一季度来看，此次业绩预告获利理应中值为35.16亿元，累计上升58.35%，环比上升37.08%；归母业绩理应中值为4.16亿元，累计上升97.63%，环比上升19.47%，Q4业绩预料延续较低上升态势，累计以及环比外有较大减低。2021年母公司产生了较大纳税人的股权激励费用，根据2020年2月面世的股权激励应于，预料母公司股权激励费用在2021年达到双峰，共约3.5亿元，此后几年展现连续下降态势。另外，考虑到母公司下一代规模物理现象的减低，下一代东亚工商银行潜能将会长时间减低。

惠普公司理应外资预算较低上升，干流电子系统将会充分得益：惠普公司在不断更新的业绩所述会上对此，预料2022年半导体美国市场（不包涵线程）将上升9%，中央处理器代工传统产业则将上升20%，预料整个2022年的降低成本才会保持紧张，并预料今年外资预算在400亿美元~440亿美元错综复杂，累计上升33%到47%。相比2021年的300亿美元，2019年的149亿美元的外资预算，惠普公司外资预算连续多年较低速上升，将会拉动干流电子系统需求成长。从本土美国市场来看，随着亚洲地区晶片降低成本长时间亚东南亚转移，根据IC Insights信息，东亚东南亚晶片降低成本在亚洲地区占比将会从2020年的15.3%减低至2025年的18%。迄今干流电子系统迄今国产化率处于较低水平，母公司作为本土半导体电子系统蟠龙，厂家布局年底，将会长时间得益企业较低石油危机及国产替代态势。

定增已完成，扩产加速推进：母公司于2021年11月2日完成非公开公开发行，公开发行定价为304.00元/股，共有募集85亿元，其中发展东亚家晶体管传统产业企业基金会二期持股15亿元。此次定增募集将投入扩建生产及研发新项目，新项目达产后将形成晶体管电子系统500台、新兴半导体电子系统500台、LED电子系统300台、光伏电子系统700台的生降低成本力，22万只较低精密矽晶体振荡器和2000万只特种线圈的生降低成本力，达产后预料可形成全区年产79亿元。随着国产替代的长时间推进以及新增降低成本的特赦，母公司在半导体电子系统美国市场的比率将会长时间减低。

企业建议：我们预料母公司2021年~2023年收入计有92.36亿元、134.65亿元、178.42亿元，归母业绩计有10.27亿元、14.74亿元、18.63亿元，持续“-A”企业评估。

风险查看：企业石油危机度稍逊在短期内；扩产新项目稍逊在短期内；美国市场开拓稍逊在短期内。

该股最近90天内共有有27家机构说明了评估，评估19家，增持评估8家；现在90天内机构最大限度外价为435.76；商业银行之五星估值研究工具显示，北方华创（002371）好母公司评估为3五星，好定价评估为1.5五星，估值总合评估为2五星。(评估范围：1 ~ 5五星，次于5五星)