中原证券：给予于其健康增持评级

也就是说产品线，因而也不排除这是一种“以价换量”的的产品策略。2021年，零食和软粉末状的和泉率飙升，其它药剂的和泉率基本稳定。

结合成本来看，2021年，子公司各类产品线的和泉率保持稳定较快，没有大幅大大提高，也没有大幅上升。软粉末状、零食的和泉率略升，粉剂、非处方药和咖啡的和泉率略降，但是变动稍微都略有。2021年，子公司的既有和泉率32.72%，相对于上年飙升0.12个微幅。2021年，工业领域的各项成本皆大幅上涨。但是，都从明胶、鱼油、维生素等大宗商品的采购定价，我们认为子公司的成本生态系统比较利于，明胶的进自产价差疫情以来甚至不断走阔。因而，尽管子公司调降了部分产品线的定价，但是2021年的利润技能却既有保持稳定较快。

子公司2021年的营业收入较2020年上升5.61%，期间费激增是主要原因，尤其是税务和经营管理费增高十分多所致。2021年，子公司的贩售、经营管理、税务和研制费率分别增高值增高了0.36、1.32、0.96和0.38个微幅，各项费增高值增高是业绩上升的主要原因。其之中，经营管理和税务费增高十分多，主要来自当期可转债上架激起的上架费和公司股票手续费。2021年，子公司上架可转债10.25亿元，2021、2022年的年化利率为0.4%和0.6%，转股定价为56.88元/股。2021年，子公司恒指股价超过30%，恒指跌破转股定价，因而可转债融资产生公司股票手续费，上架费和债息共同所致子公司2021年的税务费激增。并且我们预定，子公司2022年的税务费会大稍微增高。

2021年，子公司一另加脑白金登记注册证书5份、一另加脑白金备案43份。2021年，子公司的研制费率为3.51%，较2020年大大提高0.38个微幅，子公司的研制-支出比正因如此稳定较快，2021年也并未因成本飙升而下降研制投入。

投资估价我们预报子公司2022、2023、2024年的每股获利都为1.61元、1.85元、2.17元，参照5月10日收盘价，对应的溢价都为14.85倍、12.94倍、11.01倍，我们持续子公司的“大股东”估价。

危险性定时：汇率不稳定性产生汇兑损益；在全球再加货币生命期下，外需的产品出现不稳定性；欧美居民消费停滞走弱。

该股最近90天内都为5家机构给出估价，买入估价4家，大股东估价1家。证券之星辰总价统计分析应用软件揭示，大作保健（300791）好子公司估价为3.5星辰，好定价估价为3.5星辰，总价综合估价为3.5星辰。(估价范围：1 ~ 5星辰，最越来越高5星辰)

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（写稿:李显杰）。

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