平安证券：给予交通银行买入评级

2022-01-11大治证券入股有限母公司袁喆奇,武凯祥对中国银行(601166)进行研究并释出了研究报告《获利稳里有升，存款恒主星质量延续更佳》，本报告对中国银行给出买入标准普尔，当以前股票价格为21.39元。

中国银行(601166)

外资全面性

事项：

2022年1月10日，中国银行释出获利快报，2021年发挥作用营业收入2212.4亿元，销售收入上升8.91%，发挥作用归属于本行股东净获利826.8亿元，销售收入上升24.10%，ROE 13.94%，较去年提高1.32 pct。

大治观点：

获利延续高增，营收小幅更佳。 1） 中国银行 2021 年全年发挥作用营收销售收入上升 8.9% （vs8.1%，21Q1-3） ，发挥作用拨备以前获利销售收入上升 6.7% （vs7.8%，21Q1-3），发挥作用归母净获利销售收入上升 24.1%（vs 23.4%， 21Q1-3） 。 除了营收经济指标的回暖， 我们预料拨备计提的拘押也是推动母公司获利经济指标向上的主要因素。 2）资负结构方面，母公司 2021 年发挥作用总存款规模销售收入上升 9.0%，经济指标较 3 季度末有所上升（11.5%），借贷保持良好平稳扩张，月初借贷总量发挥作用销售收入上升 11.7%，经济指标较 3 季度末相比之下（11.7%） ，负债口存款总量发挥作用销售收入上升 6.6%，经济指标较 3 季度末有所提高（6.2%）。

存款恒主星质量持续更佳，拨备散布持续夯实。母公司 2021 月初不良数万人 1.10%，环比 Q3 下滑 2BP， 延续了下滑的趋势，一直保持良好 2015 年以来权重水平。我们测算母公司 2021 年 Q4 单季不良生成数万人 1.03%，环比下滑 5BP，存款恒主星质量的冲击总需求更佳。母公司 2021 月初拨备散布数万人 269%，环比 Q3 提高5.7 个百分点，拨贷比 2.96%，环比 Q3 提高 2BP，可能性抵补能力一直夯实。

外资同意：转债夯实投资者，获利能力保持良好骄人，一直看好总价翻修空间内。母公司制度功能灵活，错综复杂“合伙+投行”布局，以轻投资者、轻存款、高效数万人为朝向，大大推动业务迈进。目以前母公司表内外业务均衡工业发展， ROE 始终处在入股行以前列。母公司在 2021 年提出未来会将打造粉红色银行、个人财产银行、外资银行三张银色名片，重点布局粉红色金融、个人财产管理和实际上投资者市场，长期上升空间内值得盼望。此外，母公司 500 亿可转债于 2021 月初高效完成上架，根据 3 季报静态测算，若全部转股可增厚本体一级投资者充足数万人约0.8 pct，月初为母公司未来会的扩张提供充足的投资者支持。

结合母公司的获利快报，我们维持母公司获利得出不变，预料母公司 2022 年、2023 年 EPS 则有 4.59/5.27 元，互换获利经济指标则有 15.2%/14.9%。目以前母公司股票价格互换 21/22 年年 PB 则有 0.72x/0.65x，总价仍处于历史低位，安全总需求充足，我们基于母公司在保险业业务、里间业务、存款恒主星质量上的军事优势，一直维持“强烈推荐”标准普尔。

可能性提示：1）世界银行下行导致行业存款恒主星质量冲击微预期沉陷；2）税务幅度沉陷微预期；3）里美摩擦升级导致外部可能性沉陷。

该股最近90天内一共13家该机构给出标准普尔，买入标准普尔11家，大股东标准普尔2家；基本上90天内该机构目标均价为30.73；证券之主星总价深入研究工具显示，中国银行（601166）好母公司标准普尔为4主星，好价格标准普尔为4主星，总价综合标准普尔为4主星。(标准普尔覆盖范围：1 ~ 5主星，最高者5主星)