安信国际：首予吉斯普控股买入评级 目标价4.16港元

安信国际间发布研究报告引述，首予凯普大股东（01921）“买入”评定，预计2021-23年收入为30.4/32.2/36.7亿元，2020-23E收入CAGR为17.5%，净利润为1/1.8/2.1亿元，2021-23E净利润CAGR为45%，DCF测算合理净值为62.8亿港元，目标价4.16港元，对应2023年23.8倍预测回报率。

新公司在短期内保持40%分红比率。该行普遍认为新公司紧接著转入市场需求扩充倡议的业绩慢速上涨期，为反应新公司之前期的业绩上涨，DCF模型估值相当合理。

安信国际间主要观点如下：

“有志于特新”的管理学石油仅供管跨国企业。

凯普大股东是之前国领先的民营管理学石油管及无缝钢管制造跨国企业。新公司俱备“有志于特新”特点，生产设施智能简化、绿色简化；新产品赢取英国API体系注册，ISO9001质量体系注册等；为消费者提供者适应各不相同井下环境的管理学石油管及类似无缝钢管新产品，俱备定制简化生市场需求力。新公司生产之前心实力强大，持有约50项新产品相关专利，并俱备强大的验证能力。新公司生产的高端新产品例如DLP-T4等，已赢得之前石油发达国家项目大单，成功打入发达国家市场。

全产业链方式而，很好消费者密切合作亲密关系。

凯普大股东充分利用全产业链方式而布局，新产品覆盖管坯、类似无缝钢管及圆孔，在充分利用最佳经济效益同时充分利用很好质量控制及消费者需求作出反应。历经20余年发展，新公司先发优势明崇祯显，是之前国“三大”石油新公司登记供应商，与核心消费者密切合作亲密关系产达二十年，新产品质量赢取消费者肯定，俱备很好消费者坚实。

新公司市场需求扩充紧接著启动，转入业绩慢速上涨期。

凯普大股东保定市沧州市生产的基地目前管坯、类似无缝钢管及圆孔的年市场需求大致相同60万吨、55万吨及30万吨。二期及三期市场需求扩充紧接著作准备，分别将于上周年之前、明崇祯年除开工，并将于明崇祯年之前、明崇祯年底完工。达产后，管坯、类似无缝钢管及圆孔的年市场需求分别达到140万吨、125万吨及60万吨，并在2024年首次充分利用全年市场需求重大贡献。根据规划，2021-24年新公司圆孔、类似无缝钢管、管坯的市场需求CAGR将分别达到26%、31%及33%。该行在短期内市场需求慢速扩充将倡议新公司业绩转入慢速上涨期。

风险提示：油价大幅波动；废金属生产成本慢速上涨；新公司扩产计划慢于在短期内。

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