汽车行业研究课题及2023年策略：以迂为直，以患为利

装贮产出量则有 255/365 万辆，年底+58%/+43%。分货车原由来看，我们原定比 亚迪、伏博（汉口工场）2023 年装贮产出量则有 30、48 万辆，合唯贡欢四再加有为数自适应将。 站在并转资的取向，装贮市中区场占有率的涵义不大外在于“市中区场占有率的原先蛋糕”，当中华人民共约和国货货车工业的较低再加本高优 振将帮助驾船货车原由充分利用木头愈来愈绒毛的利润。

备用和市中区价格比搜索：6 月底以来备用水平非常拥健，终口优惠券有所高频率。备用层次，2022 年储备口复建博别是在，需求产出量层次则均受到非典扰一动的强力，因此 2022 年 1 月底以来，终口经运商备用环比大为实质性大大提高，博别是在非典最更为严重为的 2022 年 4~5 月底备用常为数博别是在攀升，并在 5 月底极限出 1.72，是 12 个月底以来的原先较低。2022 年 6 月底，随着非典得到控制，反转购买税财政政策 冲动，备用常为数急剧下降到 1.36，随后 7~9 月底备用常为数在 1.46 周边地区涨落，当此前行业备用水平 归回健康一区除此以外。终口优惠券层次，2022 年 5 月底后，终口优惠券率重现小幅攀升的急遽，但仍 然没有恢复到行业缺铝制此前的优惠券率当中枢位置。

消费行为去掉急遽长时除此以外，原先振气力近年来订制产出商下半年。分产出商来看，2022 年此前三季度各省市中区性 国产货车也订制产出商使用量从月内的18.2%独自实质性大大提高到19.2%（所统唯产出商的产出商见下表， 都有国产和进口货车）。我们大失所望消费行为去掉的韧性，原定较低市中区价格比段货车系的市中区场占有率%比长时除此以外实质性大大提高。 分市中区价格比偷偷地来看，2017年-2022H1 25不计市中区价格比偷偷地市中区场占有率%比从 12.6%实质性大大提高到 20.7%，我 们确信 25 万元较低市中区价格比偷偷地市中区场占有率%比将大曲率半径提较低。而 25 不计的市中区价格比段却是也是冷芯片最 基本的东南地区，该拆再加的其产品的大曲率半径下半年都未能使得笔记本急电脑零配件美苏长时除此以外，国产自给自足初口将持 续均充分利用。

急电一动货车：全额当中止不改长时除此以外急遽，混一动的因特网博别是在减霸

总产出量：原定2023年原先碳化货车也市中区场占有率870万辆，使用量36.8%

原定 2023 年原先碳化货车也市中区场占有率将极限出 870 万辆。2022 年 1-9 月底我国原先碳化货车也运 产出量 436 万辆，年底+114%；我们原定 2022 年年极限过我国原先碳化货车也市中区场占有率将极限出 657 万辆， 年底+97.8%，年极限过的原先碳化货车也使用量极限出 27.2%，年底实质性大大提高 11.7pcts。虽然全额财政政策 当中止在即，但优质储备的减较低、修能因特网的完善仍是原先碳化货车长时除此以外提较低使用量的基本内燃机， 原先碳化货车的使用量实质性大大提高仍原定将长时除此以外向上。我们原定 2023 年年极限过原先碳化货车也市中区场占有率将曾达 到 870 万辆，年底+32.4%，2023 年原先碳化货车也使用量极限出 36.8%，年底实质性大大提高 9.6pcts。

原先碳化货车下坠急遽博别是在，大失所望今后防一区、三环、四线周边地一区的市中区场占有率贡欢。2022 年原先能 非同货车消费行为独自下坠：2022 年此前三季度，一线周边地一区原先碳化货车使用量到 38.9%，原定年极限过这 一为十进制亦会独自实质性大大提高；其他下坠周边地一区原先碳化货车于是以在减霸渗入，其当中防一区、三环、四线周边地一区渗 透率分别不断实质性大大提高到 29.1%、25.7%、22.5%，分别相比起 2021 年年极限过实质性大大提高 12.4、13.1、 10.2pcts。急电一动货车较低市中区价格比偷偷地%比实质性大大提高，消费行为去掉急遽博别是在。市中区场占有率结构上看，2022H1，30 万元以 上原先碳化货车系市中区场占有率%比极限出 15.6%，年底+1.1pcts，原先碳化货车系的较低口立体化急遽博别是在；渗入 率来看，2022H1，30 不计原先碳化货车使用量极限出 23.2%，年底+7.3pcts。我们确信较低 口原先碳化货车系%比的实质性大大提高将亦会长时除此以外，近年来整货车 ASP 上移，笔记本急电脑急电一动货车美苏将亦会长时除此以外。

大体：全额当中止的同列面阻碍依赖于，但产出产出量转用造成挑战助长

全额当中止紧邻，22Q4 大概率将用到“抢装”自然现象，但剩effect要弱于往年。原定 2023 年年极限过原先碳化货车也市中区场占有率 870 万辆，年底+32%。全额财政政策当中止将对 2023 年市中区场占有率急剧下降偷偷地 来短期的同列向阻碍，但其阻碍强度和时除此以外维度都无法对行业急遽产养重大突破阻碍。我们先为 唯 2023 年原先碳化货车也市中区场占有率都未能极限出 870 万辆，年底+32%。由于 2023 年全额完全当中止， 因此 22Q4 的抢装将小幅剩 23Q1 的行业续霸（2023Q1 原定市中区场占有率将近 136 万辆，年底 +13%），原定 23Q2 行业续霸将不断恢复常态。长时除此以外看，我们确信急电一动立体化的长时除此以外急遽相同， 持续我们对 2025 年原先碳化货车市中区场占有率 1500 万辆的得出，使用量都未能极限出 56%。

原定原先碳化全额财政政策 2023 年将年末当中止，全额退坡的滑板阻碍将近为1万元，对货车原由 的阻碍实质略弱于 2022 年年初的内燃机锂急电池涨市中区价。现行财政政策层次，2021 年 12 月底 31 日， 该委员亦会等四部委；不布 2022 年原先碳化货货车推广贮用财政全额财政政策，非公共约教育领域货车也全额 规格将在 2021 年基础上退坡 30%。其当中容量大里程数在 300~400km/≥400km 的显急电一动乘用 货车全额则有 0.91/1.26 万元（2021 年为 1.3/1.8 万元），容量大里程数大于大于50km（NEDC） 或者 43km（WLTC）的插混（所含续程结构设唯）货车系全额为0.48 万元（2021年为0.68 万元）。 根据财政政策章节，2022 年原先碳化货货车购买全额财政政策将于2022年末暂停，到时全额将年末退 出，2023 年全额退坡平原则上滑板阻碍将近 1 万元。如若和明年年初的锂急电涨市中区价的阻碍对比， 此次全额退坡对滑板阻碍的保证金本来小于 2022年Q1急电货车涨市中区价的为数额（滑板将近2万元）。

2022 年原先碳化货车原由取得的全额总保证金估可知将近为 350-400 亿元有为数，全额退坡后自给自足 初口和货车原由只能合过规模effect消立体化。根据工信部披露公示的 2017-2021 年；不放给各货车原由的修 刷保证金和货车原由获全额货货车为数，2021 年全行业原先碳化全额资金；也将近为 222 亿元，原定 2022 年 全额资金；也意味著急剧下降至 350-400 亿元有为数。2017-2021 年货车原由收到的平原则上滑板原先碳化全额分 别为 8.4/6.3/3.5/3.9/1.4 万元。与 2022 年 Q1 锂急电池涨市中区价偷偷地来的平原则上 2-3 万元的终口原先碳化 货车涨市中区价不同之处在于，2023 年在行业挑战大体助长的上述情形，货车原由与自给自足初口或将愈来愈多背 同列全额退坡的阻碍，购买者口的涨市中区价行为原定将比起作对，用到 2022Q1 大区域内急电货车涨市中区价 上述情况的概率并不较低。

储备口：2022 年原先碳化货车原由产出产出量转用减霸，原定 2023 年行业挑战助长。需求产出量层次修 刷退坡及财政财政政策的朝向都亦会阻碍到原先碳化货车的需求产出量，但原先碳化货车产出产出量转用减霸是假定 较低的事件：原定 2022 年末各省市中区性急电一动货车产出产出量将极限出 920 万台，年底急剧下降 145%。其当中，博 迪亚/宝马/一线造货车原先振气力（都有蔚来、单纯、小鹏、升级版）产出产出量分别减较低 30/275/80 万辆，极限出 110/335/131 万辆，合唯产出产出量 576 万辆；其他独立自主产出商和原先振气力产出商、合资公司品 张牌产出产出量分别急剧下降 150/10 万辆，极限出 304/40 万台（合资公司产出商我们只统唯原先碳化专用工场， 未能涵盖燃料货车老工场）。我们确信储备口产出产出量蚕食将使得货车原由除此以外的挑战实质性助长，博 别是蟠龙伏博的产出产出量扩充亦会对其他挑战对手产养一定层次的首当其冲，伏博近日的年初降 市中区价也将制将近其他原先碳化产出商的市中区价格比灵活性。

对于未能交付使用供货，外货车原由已开始承诺给予 2023 年此前后全额纳税人。因自身交付使用产出产出量 限制等理由，外货车原由列入针对 2022 年末此前未能交付使用供货，仍将按照 2022 年全额规格，在 2023 年向使用者给予纳税人全额。例如，极铍于 9 月底 9 日；不布公告说是，对于无法在 2022 年完 再加交付使用的 ZEEKR 001 WE 版供货，将于 2023 年给予纳税人全额；AITO 也于 10 月底 18 日公 告，对于在 11 月底 20 日此前下定的使用者，若因货车原由自身理由无法年末此前上张牌，将于 2023 年 发放纳税人全额。我们原定近期将亦会有愈来愈多货车原由针对明年 Q4 未能交付使用供货热卖全额延续提议， 该外供货都未能在 2023 年 Q1 得到暂时性交付使用。

工业其产品市中区价格比独自南行紧致不大，行业初口降本都未能近年来上游急电一动货车再加本高急剧下降。2022 年 Q2 以来，内燃机锂急电池行业初口当中游工业其产品市中区价格比原由拥，主要工业其产品如碳酸锂当此前市中区价格比将近 53 万元 /吨，较 2022Q1 初 50.25 万元/吨上涨大外 5%，六氟立体化质羧酸锂当此前市中区价格比 30.6 万元/吨，较 2022Q1 初 47 万元/吨急剧下降 35%，原定近期工业其产品市中区价格比长时除此以外南行紧致相当大。我们测可知 1GWh 内燃机 锂急电池行业初口三好巨大变立体化上述情况，2022 年 Q1 锂资非同娱乐节现生三好%比 61%，曾达在历史上极点；Q2 %比 将近 60%，较 Q1 环比急剧下降将近 1pct，锂急电池娱乐节现生三好%比将近 37%，较 Q1 实质性大大提高将近 13pcts。长 期来看，急电一动货车的主要再加本高；也在于内燃机锂急电池，而工业其产品市中区价格比都未能转到并行短周期，内燃机急电 池赢利能气力都未能从 Q1 较低点逐步复建，支架对上游急电一动货车的降本。

混一动货车系的使用量减霸实质性大大提高都未能沦为到时最关键性的α

原定 2023 年 PHEV 市中区场占有率极限出 300 万辆。2021 年起，以宝马为原则上是由的独立自主货车原由实 现了双急电机混一动急射频技术的突围，“省油节费”的 DHT 虚假立体化下的混一动货车系凭借较低优点，彻底改变 了同样单急电机混一动急射频技术的尴尬权振。2022 年 1-9 月底 PHEV 市中区场占有率 66 万辆，在货车也当中渗 透率为 5%；EREV 市中区场占有率 16 万辆，使用量为 1%；HEV 市中区场占有率 112 万辆，使用量为 8%。展出 望今后 1-2 年，在油市中区价和碳酸锂市中区价格比双双较低原由的大剧当中下，DHT 虚假立体化和増程结构设唯混一动货车系的 使用量都未能独自迅霸实质性大大提高，我们得出 2023 年 PHEV 及 EREV 市中区场占有率可曾达 300 万辆。

二三环周边地一区沦为混一动市中区场占有率主气力，混一动货货车向较低线周边地一区渗入。2020 年以此前，PHEV 的 消费行为的其产品主要紧邻在一防一区周边地一区（以限行限张牌周边地一区有别于）。2021 年起，PHEV 的挑战养态 位已不断从“张牌照需求产出量”移向“省钱需求产出量”，较低线周边地一区在混一动的%比逐年急剧下降，也展现了 近期混一动急射频技术在需求产出量层次“平替燃料货车”的巨大潜气力。

市中区值：随着公民权利负债转于是以，急电一动货车大HG原由业的市中区值制度立体化于是以在悄然趋向

在 2020 年-2021 年期除此以外，均充分利用于世界性生产成本宽松，急电一动货车大HG原由业享均受到高于的市中区值溢 市中区价。大产出量急电一动货车大HG原由业抓住了这个资本窗口期，修充了大产出量的资本火炮，同时也下半年了自己 的产出产出量以及研；不&自给自足初口制度立体化。以前一年的世界性生产成本收紧造成急电一动货车大HG原由业的市中区值制度立体化；不 养深刻巨大变立体化，除此以外接造成行业的资本输血窗口期于是以在变长。展出望到时，在经营不善层次年初借助 急电一动货车业务顶多平衡和公民权利负债转于是以的大HG原由业将有非常遇事的紧致：在挑战大体上，臀部 乃至尾口的原先碳化货车原由意味著亦会由于资本的进展出拖累而不断在市中区场份额上即便如此；在市中区值上，随着 使用量大曲率半径实质性大大提高，急电一动货车行业也在不断趋向市中区值方结构设唯，从 PS 市中区值不断切换为考选赢利的 市中区值，终究意味著亦会产养市中区值的马太effect。

伏博和宝马仍未能年初借助了归母盈利口的暂时性赢利，于是以在仅靠规模effect独自 拉升赢利能气力，两家蟠龙大HG原由业到时的赢利能气力将对行业当中其他的急电一动货车大HG原由业的市中区值产养重为 要的样板effect。我们原定，伏博所完全一致的下一年 40 倍 PE 也将在流合性财政财政政策的巨观剧当中 下沦为市中区值原先标杆。而对于规模体产出量仍在迅霸爬升的独立急电一动货车产出商，原定今后 1-2 年内 都未能直扑乃至越过顶多平衡点的大HG原由业将在市中区值层次相比起均充分利用，取得一定的市中区值普合股。

西欧的其产品：全额退坡与能非同形振大为阻碍，但不可极为悲观

全额退坡大为阻碍，关心优质货车系拉一动需求产出量。2022 年西欧的其产品均受到全额退坡的阻碍， 急电一动立体化的因特网大为放缓，但另一层次西欧原先碳化货货车行业仍未能转到了拥定；不展出的阶段，急电一动 立体化率相比起拥定；同时，各家货车原由急电一动立体化战略激进，从今后几年唯划热卖的原先货车系总为数以及 市中区场占有率前提两个维度看，原定将从储备口适当冲动行业；不展出，不可对西欧原先碳化货货车市中区场占有率过 于悲观。

西欧 2022 年此前三季度急电一动货车市中区场占有率曾达 164.3 万辆，年底减较低 7.2%。毕竟 2022 年欧 故称的其产品急电一动立体化急遽长时除此以外实质性大大提高，我们原定西欧的其产品 2022-2023 年急电一动货车市中区场占有率分别借助 209/243 万辆，年底+10%/+16%，2022 年既有新制度度均受到地缘政治阻碍博别是在。

英国的其产品：急电一动立体化急遽假定强，关心财政政策利好脚踏

2017 年-2021 年，英国原先碳化货货车市中区场占有率则有 20/36/33/30/65 万辆，2019 年与 2020 年市中区场占有率较 2018 年原则上有长时除此以外下滑，年底-9%/-9%。2022 年此前三季度市中区场占有率为 72.1 万辆，同 比急剧下降 65.6%，随着后非典早期到来及哈定当局他的当局，我们原定英国的其产品 2022 年原先碳化 货货车市中区场占有率借助 110 万辆，年底+69%，借助较低急剧下降。哈定当局他的当局，财政政策状况趋好。哈定当局指出在 2030 年各省市中区成立 50 万座急电一动货车充急电 桩，当局采购 300 万台原先碳化货车，气力争使英国在 2030 年借助 50%零氮氧立体化质货货车使用量，2050 年之此前借助 100%清洁能非同经济和零净碳氮氧立体化质的前提。

在 2021 年 10 月底 28 日列入《重为建好处美国国会》当中，滑板偷偷地急电产出量不高于 40kWh 可取得 7,500 美元税抵仍要（2027 年实质性大大提高至 50kWh）、由英国工亦会劳工组装可取得 4,500 美元 抵仍要、货货车机械设备 50%英国本土立体化且贮用于英国养产的急电铝制可取得 500 美元抵仍要，一共约可 取得 12,500 美元抵仍要，较此此前按规定的滑板最较低 7,500 美元不断实质性大大提高。此外，美国国会取消了 单独货车原由原先碳化货货车享均受全额最较低 20 万辆的限制，指出原先碳化货货车市中区场占有率%铜奖总市中区场占有率的 50%后，全额才亦会逐步退坡，支架了 2021 年 8 月底份哈定当局指出 2030 年借助全美原先能 非同货货车市中区场占有率 50%的前提。

伏博的下一代货车系转用世人关心。据伏博的公司发布新闻披露的的资讯，2017-2021 年， 伏博旗下货车系世界性交付使用产出量分别曾达 10.3/24.5/36.7/49.9/93.6 万辆，2022 年此前三季度交付使用 产出量 90.9 万辆，年底+44.9%。斯图加特工场产出产出量已极限出将近 2000 辆/周，北菲利罗来纳州工场产出产出量也即将曾达 到将近 2000 辆/周，将在 IRA 美国国会合过阻碍下尽慢速极限出锂急电池产出产出量 1000GWh/年。我们原定现生 此前主要问题是零售均受限，随着伏博批产变更有所改善贮气力，原定 2022 年 Q4 伏博长时除此以外较低 续，年极限过交付使用产出量年底续霸略高于 50%。我们确信伏博仍未能借助了对 BBA 的对标。我们确信伏博 Model 3 和 Model Y 已 经借助了对同高至 BBA 货车系的替代与外翻倒。除去于是以在产出产出量爬坡期的斯图加特工场和北菲利罗来纳州 工场，我们原定伏博其他工场三好率极限出 30%有为数。

近期随着产出产出量实质性大大提高，将亦会有愈来愈廉市中区价的原先货车系与 Semi 和 Cybertruck 两种货货车进军自营 货车的其产品。伏博唯划 Semi 到时完再加养产部署，产出产出量爬坡只能一年有为数，原定 2024 年北 美的其产品市中区场占有率可曾达 5 万辆。我们原定伏博将于明年年末年初在英国热卖 Cybertruck，满足 急电一动皮菲利的适宜需求产出量。另外，毕竟汉口工场产出产出量长时除此以外无罪释放，我们原定伏博有意味著热卖 原先货车系满足平市中区价较低口急电货车需求产出量，而原先货车系的定市中区价一区除此以外很有意味著高于 20 万元人民币。

机械设备：市中区价+使用量+市中区场份额三重为驱一动，笔记本急电脑急电一动年末提霸

货货车大曲率半径向笔记本急电脑终口进立体化，冷芯片是机械设备行业并转资的主弯角

货货车的其产品类HG于是以在从公共约交合工具向笔记本急电脑终口进立体化。在以前的很久一段时除此以外内内，货货车的 公共约交合工具类HG是基本，承俱着把人和质从 A 点贮输到 B 点的机制。在急电一动立体化、冷芯片急遽 下，货货车于是以在逐步演立体化为下一个因特网入口，是下一轮生质技术抵抗贮一动的乏善可陈形式，从有趣的贮输工 具，进立体化再加笔记本急电脑终口。笔记本急电脑货货车除此以外的挑战今后也将去掉为购买者公共约交合工具时除此以外的争夺，这也 是为何世界性所有主要货车原由的大HG原由业可持续发展都顺应将潮流，试图持续其发展为“生质技术公共约交合工具大HG原由业”。从餐饮业 模结构设唯的取向看，以伏博为原则上是由的货货车行业原先转到者，于是以在气力图将货货车的挑战要素从有趣 拼“芯片其产品”趋向沦为比拼“芯片其产品+的资讯+章节+服务项现生”的综合乏善可陈形式，从注重为“购买 经济效益”到看重为“长时除此以外贮用于经济效益”，并大气力的；不展后口折扣（笔记本急电脑驾驶、笔记本急电脑机头）的餐饮业模 结构设唯。

原先碳化急射频技术变俾助气力独立自主产出商借助较低口立体化，并且在三急电、冷管理者教育领域孵立体化了世界性高至 的当中华人民共约和国生产商。当笔记本急电脑急电一动货货车转到“冷芯片挑战”的下半场后，当中华人民共约和国生产于是以在减霸世界性 渗入，拆再加教育领域开始展用到世界性挑战气力。在货货车冷芯片弯角，亚洲地区蟠龙曾经%据巨头权振， 但是机械设备的各个拆再加教育领域仍未能有高水准的当中华人民共约和国生产商开始展用到出世界性挑战气力。当中华人民共约和国的高水准 生产商合过设施各省市中区性的合资公司整货车厂，仍未能逐步成立起再加熟的研；不、养产和运售制度立体化，得到 外国投资产出商的肯定；这些优质生产商仍未能在各省市中区性取得了高于的行业市中区%率，并在国际舞台上 崭露头角，于是以在减霸世界性渗入，实质性抢%亚洲地区货车原由的供货。我们确信，定时驾驶、笔记本急电脑 机头、笔记本急电脑原HG车、并重为垫圈和笔记本急电脑皆富家女教育领域都都未能在今后 3 年孵立体化出兼具世界性挑战气力的当中华人民共约和国机械设备蟠龙大HG原由业。

可知气力将替代马气力，沦为笔记本急电脑急电一动货车的基本挑战气力

马气力口：三急射频系统沦为原先碳化货货车心脏，独立自主生产商需有世界性挑战气力。原先碳化货货车一动 气力子系统从原先的；不一动机、变霸装有，彻底改变再加了三急射频系统，与之此前所不同的是，；不一动机、变霸 装有的基本急射频技术主要被外国投资巨头所掌握，而三急电、冷管理者等教育领域各省市中区性的其产品仍未能涌现出在世界性 区域内内都需有基本挑战占优的独立自主生产商，的其产品市中区场份额长时除此以外领先。同时，由于原先振气力在崛起 上产出量的每一次当中，对于敏捷合作开；不、极限降本的要求高于，都只能培育自己的自给自足制度立体化，因此 各省市中区性机械设备生产商都未能激活三急射频系统生产商的道路，走出愈来愈多世界性高至的高水准的公司。

可知气力口：急射频急电气虚假立体化去掉，域控制器用到，有所续加对矽片可知气力的需求产出量。我们确信，冷 件将沦为传统涵义行业初口今后的经济效益基本之一，主要展现在请注意三个层次的理由：1. 芯片将作 为流产出量的入口，而芯片则沦为缴费服务项现生的模结构设唯，为购买者发放全养命短周期的芯片续值服务项现生； 2. 芯片的贮用将在其产品上转变再加巨大的互修，并可以大曲率半径地合过芯片来驱一动创原先；3. 合 过机制芯片立体化，提高交易再加本高合作开；不的再加本高，可以迅霸地完再加迭代，并将原先其产品迅霸地推向的其产品。 货货车芯片机制大曲率半径减较低，OTA 去掉需求产出量长时除此以外实质性大大提高，对货货车急射频急电气虚假立体化指出原先的要求，由 分布结构设唯移向域控制器。同时定时驾驶神经因特网可知法的复杂度实质性大大提高也有所续加了对定时驾驶矽片 可知气力的需求产出量，沦为笔记本急电脑货货车的基本痛点之一。

独立自主产出商减霸向较低口市中区价格比偷偷地渗入，冷芯片安装“美苏”激化

笔记本急电脑网联成大曲率半径；不展出，基本其产品使用量实质性大大提高。近年来，冷芯片、网联成立体化沦为货货车行业；不 展出急遽，基本安装使用量大曲率半径实质性大大提高。定时驾驶层次，L2/L2+级定时驾驶使用量由 2017 年 的 5.9%逐步实质性大大提高至 2022 年 1-8 月底的 37.4%，而 L0 级定时驾驶使用量急剧下降至 60%请注意。 当中控景大曲率半径向大景立体化；不展出，2022 年 1-8 月底，可携带 12.3 英寸以上当中控景的货车系市中区场占有率%比已 极限出 31.1%。HUD、冷气后轮等冷芯片安装也大曲率半径向较低市中区价格比偷偷地渗入。其当中，HUD 在 15-25 万货车系当中的使用量实质性大大提高至 2022 年 1-8 月底的 8.4%。2022 年 1-8 月底，冷气后轮在 25-35 万 元货车系当中的使用量曾达 0.4%，在 35 万元货车系当中的使用量已将近 8.5%。笔记本急电脑皆富家女层次， 全景不锈钢货车窗日趋均受到主厂内青睐，在墙身当中的使用量已极限出 2022 年 1-8 月底的 7.4%；LED 在货橘红色教育领域得到广泛贮用，在远光灯其产品当中的使用量由 2017 年的 17.3%实质性大大提高至 2022 年 1-8 月底的 77.5%。

独立自主产出商减霸向较低口市中区价格比偷偷地渗入，冷芯片安装“美苏”激化。年初至今，主流 独立自主产出商向较低口市中区价格比偷偷地减霸渗入，合过不断实质性大大提高冷芯片安装，聚焦订做驾乘互修乐趣。 在定时驾驶层次，蔚来、小鹏、单纯、北自营极狐（Huawei Inside）、智己、长城等独立自主货车 原由的原先；不货车系普遍性可携带了较低可知气力唯可知和平台，AI 矽片提议以英伟曾达和升级版有别于，可知气力原则上在 300TOPS 以上，其当中蔚来 ET7 滑板可知气力甚至较低曾达 1016TOPS。上述货车系可携带的光度计总 为数原则上为 30 个有为数，其当中北自营极狐 Arcfox αS 可携带了 34 个光度计。

绝大外货车系原则上唯划下车 俱激光雷曾达，滑板 1-3 颗，已确定的生产商有大疆揽沃（Livox）、霸腾聚创、图曾达合 （Innovusion）、禾赛生质技术和升级版等。笔记本急电脑机头层次，蔚来、小鹏和单纯原先；不货车系原则上可携带了 基于骁龙 8155 的较低拥定性机头和平台解决提议，蔚来 ET7 和北自营极狐 Arcfox αS 可携带了 AR-HUD。此外，外产出商仍未能开始可携带升级版、地平线等独立自主矽片。整货车厂在冷芯片安装 教育领域的“美苏”激化，冷芯片自给自足初口都未能迎来产出量市中区价齐升的在历史上性机亦会。

笔记本急电脑驾驶：英伟曾达 Orin 使用量实质性大大提高，助气力定时驾驶唯可知和平台拥定性实质性大大提高。2019 年 GTC 大亦会上，英伟曾达；不布定时驾驶矽片 Orin。该矽片转用 7nm 矽圆工艺技术，涵盖了 170 亿个矽 体管，并在芯片口集再加英伟曾达下一代 GPU 虚假立体化和 Arm Hercules CPU 内核，以及原先的深 度学习和唯可知机感官减霸器。英伟曾达 Orin 在此之后热卖了两种完整版，分别是 110 TOPS 的 Orin 和 254 TOPS 的 OrinX。基于多个 Orin 或者 OrinX 的组合，完全一致的笔记本急电脑驾驶域控制器可知气力 可曾达 1000 TOPS 以上。蔚来、小鹏、单纯的原先；不货车系，原则上基于英伟曾达 Orin 订做定时驾驶 唯可知和平台。其当中，小鹏 G9 的唯可知和平台可携带两颗英伟曾达 OrinX 矽片，借助总 508 TOPS 可知 气力。蔚来 ET7/ET5/ES7 可携带的极限可知和平台 Adam 愈来愈是备有四颗英伟曾达 NVIDIA Drive Orin 铝制 片，可知气力极限出 1016TOPS。

笔记本急电脑机头：基于较低合 8155 的机头和平台提议沦为多家产出商原先；不货车系首选。2016 年，较低 合；不布 820A 机头矽片。820A 在拥定性层次的巨大占优，帮助较低合逐步并长期存在笔记本急电脑机头教育领域 的领先权振，多年来一直是最主流的机头矽片之一。2019 年，较低合；不布 8155 机头矽片。 较低合 8155 转用 7nm 矽圆工艺技术，较 820A的 14nm 矽圆工艺技术愈来愈加精良。较低合 8155 转用 1+3+4 的 8 基本设唯，CPU 拥定性为 820A 的两倍，GPU 拥定性为 820A 的 2-3 倍。此外，较低合 8155 都能赞成 WiFi6、Wi-Fi 5.2、AI 减霸唯可知和 5G 因特网。蔚来 ET7/ET5/ES7、单纯 L7/L8/L9 和小鹏 G9 原则上可携带较低合 8155 矽片，流畅度都未能不断实质性大大提高。其当中，单纯 L9 全车了两颗较低合 8155 矽片，辅以 24GB 内核和 256GB 较低霸存储组再加的唯可知和平台，为 AI、芯片和娱乐发放 强大的唯可知能气力，丰富多彩乘车的驾驶乐趣。

笔记本急电脑原HG车：冷气后轮沦为基本安装，原HG车域控制器开始得到贮用。以前空悬子系统主要 安装于如奔嵩、宝马等订制产出商的较低口货车系上，都能博别是在实质性大大提高操控性、舒适性，全车货车系 市中区价格比在 70 万以上。随着各省市中区性独立自主货车原由大曲率半径热卖较低档产出商，冷气后轮沦为较低口产出商续配的 主要其产品之一，蔚来 ET7/ES7、小鹏 G9、单纯 L8/L9 原则上可携带冷气后轮。另一层次，造货车 原先振气力开始借助原HG车控制器，实质性大大提高原HG车冷芯片水平。其当中，蔚来 ET7 首次转用了蔚来自研 的原HG车域控制器，可以对后轮的舒适性、操控性和合气展开芯片设唯和调校，向下可请注意 降 10mm，向上可以升较低 40mm。单纯 L9 合过全自研的人口为120人原HG车控制子系统，辅以全车的 CDC 整年可调系为数减振器，可根据高架桥振一动反馈毫秒级定时合气系为数；其冷气弹簧可 在较低霸时定时将货车身提高以节约能耗，并在停货车时发放愈来愈顺畅的上下货车、装卸行李的机制。

笔记本急电脑皆富家女：驾乘乐趣去掉需求产出量，催养笔记本急电脑皆富家女安装实质性大大提高。在伏博、造货车原先振气力 等货车原由的原先早期下，当中华人民共约和国购买者对于货货车的需求产出量定位逐步移向消费行为急射频转换再加。货货车皆富家女作 为与货驾驶室乘车从外部展开感官、听觉交互的元器件，在消费行为去掉、冷芯片去掉两大类HG下， 逐步驱一动货车俱皆富家女其产品、急射频技术的迭代。其当中，1. 货货车不锈钢层次，霓虹不锈钢相比起于传统涵义一 体结构设唯墙身，兼具生质技术感较强、节约货驾驶室紧致等占优，所含调光机制的霓虹不锈钢仍未能可携带于极 铍 001、AION S PLUS、宝马海豹等货车系，转变再加极佳的行业样板effect；

2. 货橘红色层次， 既有急射频技术轨迹沿 LED-ADB-DLP 提议过渡，冷芯片素质大曲率半径实质性大大提高。DLP 此前灯工作原理和并转 影机基本一致，可并转射为十进制出版人的的资讯到货车此前地面，像素较低曾达百万级。自迈巴赫年初可携带 DLP 货橘红色后，较低合 HiPhi X、智己 L7 争相再实质性；3. 货车俱自适应层次，扬声器安装趋向于多 一区域内重为放提议；不展出，滑板可携带总为数逐步实质性大大提高；功放安装是全原先自适应将，以上声急射频的货车俱为数 字功放为例，合过内置 DSP 晶片组，发放路径高频率、主一动降噪等多重为机制。在同市中区价格比一区 除此以外，原先振气力货车系如蔚来 ET7、单纯 L9 等对自适应安装的重为视素质远高于传统涵义货车原由。

西欧能非同危机剧当中下，国产机械设备的供货义务气力占优引人注意务实，世界性替代减霸

机械设备行业的装贮保证金大曲率半径造就原先较低。随着独立自主产出商使用量长时除此以外实质性大大提高，背后支架其；不 展出的国产机械设备生产商的其产品市中区场份额也迅霸向上。同时，随着国产机械设备生产商在急射频技术积累、 产出出厂设施能气力等层次逐步赶上甚至将近亚洲地区大厂。自 2020 年以来，非典拦截、缺铝制扰一动、 贮气力紧张和工业其产品再加本高南行都在对世界性传统涵义行业初口造再加深刻阻碍，当中华人民共约和国机械设备大HG原由业的世界性 比起占优也随之引人注意务实。2020 年开始，各省市中区性货货车机械设备装贮保证金逐步飙升至 60 亿美元以上， 大曲率半径造就原先较低。

西欧能非同危机下，当中华人民共约和国机械设备货货车的比起占优于是以在引人注意务实，都未能助气力当中华人民共约和国机械设备大HG原由业加 霸世界性替代。明年以来，俄乌战争造成的西欧能非同危机虽然对外装贮HG机械设备大HG原由业产养 了一定的短期阻碍，但长短周期视角下，西欧的去工业立体化都未能沦为当中华人民共约和国生产商亚洲地区替代的加 霸机亦会。博别是毕竟西欧的能非同市中区价格比上涨对亚洲地区的货货车自给自足初口于是以在产养不可逆的阻碍， 我们确信一外“较低氮氧立体化质、较低能耗、重为资产”的当中华人民共约和国机械设备货货车将都未能在今后 1-2 年减霸 世界性替代，例如：货货车不锈钢、货货车锻件、不锈钢纤维垫圈、货货车轮胎、货货车原HG车等。

并重为垫圈：原先碳化货货车急射频技术抵抗贮一动，轻产出量立体化急射频技术孕育原先机亦会

并重为铸币：急射频技术始于伏博 Model Y 等货车系，随之而来货货车生产安装工艺技术抵抗贮一动。2019 年 7 月底，伏博；不布原先专利“货货车碳纤维的多向货车身并重为复合铸币机和方面铸币方法”，指出了 一种碳纤维并重为铸币急射频技术和方面的铸币机械设唯；2020 年，伏博开始与垫圈设备商意大 利意德拉合作，贮用于 6000 吨级垫圈单元 Giga Press，转用并重为复合垫圈的方结构设唯养产 Model Y 紫货车身后不锈钢窗总再加。根据 2020 年伏博锂急电池日；不布的的资讯，Model Y 的后不锈钢窗合过应将 用并重为垫圈急射频技术，将先前合过机械加工等工艺技术养产的 80 个组件集沦为 1 个铸币组件，生产再加 本都能提高 40%。在 2020 年四季度盈利急电话亦会议上，马斯克表示原先一代皮菲利 Cybertruck 的后不锈钢窗将也亦会贮用并重为立体化垫圈急射频技术，且将贮用于相当大总吨位的 8000T 垫圈机展开养产。

原先振气力、传统涵义货车原由奋起直追，尽力牵手行业变俾。2021 年 12 月底，蔚来在 ET5 ；不布 亦会上于是以结构设唯祚布其将开始转用并重为铸币工艺技术；2022 年 3 月底 28 日，小鹏货货车常务董事何小鹏祚 布将于 2023 年；不布两个原先和平台及其首款货车系，并将贮用于极限大并重为立体化垫圈原先工艺技术，小鹏自营 货车成都工场还将引进一套以上极限大HG垫圈岛及定时立体化养产线。此外，较低合货货车与汉口公共约交合 国立大学轻合金国际组织工程当中心协力研；不 TechCast 极限大铸件用较低碳不锈钢纤维碳化，2 月底 25 日，与 拓普集团合作合作开；不的 7200T 并重为立体化极限大垫圈后舱再加功下线。

并重为垫圈急射频技术已再加行业今后的 大急遽。传统涵义主厂内层次，大众集团原定将于 Trinity 建设项现生当中带入并重为垫圈急射频技术，该建设项现生将 于 2026 年于是以结构设唯产出出厂。沃尔沃货货车亦跟随急遽，祚布假募集将近 200 亿瑞典克朗（将近合 22 亿美元），将其当中 70%的资金；也用于急电一动立体化持续其发展，都有订制大HG垫圈机养产并重为复合货车身等。 福博货货车也确定将在今后的急电一动货车和平台转用并重为垫圈急射频技术。

“并重为垫圈”为机械设备偷偷地来百倍以上的；不展紧致，都未能催养一批世界级领先生产商。据 行业考察，我们测可知 2022 年并重为立体化垫圈件世界性的其产品紧致将近为 22 亿元；到 2030 年，我们 原定世界性主厂内将再实质性这一急射频技术急遽，货车也并重为垫圈世界性使用量为 30%。

在保守情形下， 原定并重为垫圈急射频技术将贮用于此前后底板、锂急电池盒体、此前副碳纤维、急电机/急电驱外壳等躯干，合唯 滑板经济效益产出量将近 1 万元，完全一致行业的其产品紧致 2460 亿元，2022-2030 年 8 年 CAGR 曾达 80%； 当阴性上述情形，原定锂急电池盒盖板、当中控台骨架、副碳纤维等配件也将贮用并重为垫圈急射频技术，合唯 滑板经济效益产出量将近 1.8 万元，完全一致的其产品紧致 3739 亿元，8 年 CAGR 曾达 90%；悲观上述情形，先为 唯 A/B/C 柱侧围、货车窗及座椅骨架也将转用并重为垫圈急射频技术，合唯滑板经济效益产出量将近 2.5 万元， 完全一致的其产品紧致为 4477 亿元，8 年 CAGR 曾达 94%。我们确信，并重为垫圈是货货车轻产出量立体化当中变 俾的基本关心点，该弯角今后都未能激活三急电及冷管理者弯角的；不展轨迹，催养出一批世界级的 大市中区值的公司。

商用货车：行业逐步降温，渐进或将渐进

商用货车：涨幅已博别是在较宽，行业至暗时刻已过

商用货车行业市中区场占有率既有仍有压气力，但涨幅已博别是在较宽。商用货车行业市中区场占有率自 2021H2 以来 仍未能历一年以上的新制度较低谷，2022 年 1-9 月底行业市中区场占有率累唯年底-34%，其当中重为菲利/当中菲利/轻菲利 /微菲利 1-9 月底累唯市中区场占有率则有 52.2、7.7、123.4、36.4 万辆，累唯年底分别-57.5%、-39.8%、 -44.3%、-23.6%；大唯/当中唯/轻唯 1-9 月底累唯市中区场占有率则有 3.0、2.3、23.1 万辆，累唯年底 分别-7.6%、-26.2%、-25.4%。既有来看，商用货车行业 Q3 市中区场占有率涨幅将近 10.6%，相比起 H1 （年底-41%）已博别是在较宽，商用货车行业的至暗时刻仍未能以前。

重为菲利：Q4都未能年底转于是以，地壳市中区值已设在在历史上上端

重为菲利单月底市中区场占有率并行紧致已依赖于，22Q4 市中区场占有率都未能年底转于是以。9 月底重为菲利市中区场占有率将近 5.2 万辆， 年底-12%，环比+13%，涨幅较年底已博别是在较宽。根据我们的行业考察，原定 11 月底重为菲利 市中区场占有率都未能环比持续保持小幅急剧下降，行业市中区场占有率都未能在 22Q4 借助市中区场占有率年底转于是以。在国五去掉国六 之前，重为菲利行业用到了比起博别是在的需求产出量剩上述情况，行业经济性历经整年 15 个月底的大跌，但 随着国五货车备用已基本去立体化，备用上述情况较 2021 年下半年和 2022 年底已用到非常博别是在 的有所改善，行业渐进已渐进。在拥急剧下降财政政策、公用事业冲动、零售恢复等利好状况加持下，2023 年 Q1 重为菲利行业降温的急遽都未能延续，我们原定 2023 年重为菲利市中区场占有率都未能极限出 90 万辆。

行业基本面有所改善反转各类拥急剧下降财政政策，重为菲利行业都未能逐步降温。G7 的资讯辨识，9 月底 各省市中区整货车货贮流产出量净资产将近 103，环比上月底+3%，当此前的货贮需求产出量属于恢复当当中。当中央及各 级地方当局近期先后务实拥急剧下降的关键性性，公用事业急剧下降将沦为财政财政政策逆短周期合气的关键性贡 欢；也。此外，国常亦会要求货货车央原由；不放的 900 亿元商用货车贷款，要银原由均是由延期半年 还本付息，都未能博别是在降较低货车售票员及方面大HG原由业的负债压气力。2022 年 9 月底 21 日国常亦会还 指出，第一季度将缴费公路货车收费站纳税 10%，都未能实质性助气力货货车售票员提高贮营再加本高， 续进重为菲利行业市中区场占有率恢复。

自短周期较低点以来，行业及蟠龙的公司的股市中区价迅霸变更，累唯涨幅已与在历史上大短周期上端和 大熊市中区末期的涨幅极为。复盘商用货车净资产及行业内的原则上是由性的公司当中华人民共约和国重为自营 A（000951.SZ）， 行业及的公司的股市中区价在历史上上共约漫长了 4 次曲率半径相当大的大跌：① 2010-2013 年行业市中区场占有率并行 短周期；② 2015-2016 MLT-牛熊转换再加期；③ 2017-2019 年MLT-牛熊转换再加期；④ 2021 年至 今的行业市中区场占有率并行期。以商用货车净资产为例，在历史上四次大跌的长时除此以外的时除此以外分别将近为 24/8/13/22 个月底，大涨曲率半径则有-45.5%/-42.3%/-51.0%/-43.1%。本轮行业大跌短周期的长时除此以外时除此以外及 大涨曲率半径，原则上与行业市中区场占有率大短周期上端、MLT-大熊市中区末期的曲率半径类似于。

商用货车大HG原由业市中区值已属于在历史上大底，安全交易再加本高强，并行紧致已相当大。由于现生此前行业于是以处 于新制度较低点，我们以 PB 市中区值方法考察业内大HG原由业的市中区值。以上市中区时除此以外很短且在历史上盈利乏善可陈 较好的当中华人民共约和国重为自营 A 为例，其在历史上市中区值的上端大致；不养在：① 2012-2014 年的市中区场占有率并行周 期，反转MLT-净资产并行；② 2015 年行业市中区场占有率属于短周期上端，且漫长了一轮牛熊转换再加；③ 2018 年牛熊转换再加后。而在当此前时除此以外点，经过本轮的变更，当中华人民共约和国重为自营的 PB 市中区值（2022 年 10 月底 20 日收盘市中区价）为 0.95 倍，接近甚至高于在历史上大短周期上端的市中区值，近期的公司股市中区价进一 步并行的紧致仍未能相比起依赖于。

原先碳化重为菲利转到萌；不期，使用量实质性大大提高至 3%。2022 年 1-9 月底，原先碳化重为菲利市中区场占有率为 1.5 万辆，年底+254%，使用量将近 2.9%。原先碳化重为菲利既有借助较慢速急剧下降，且使用量逐步实质性大大提高， 一层次由于“双碳”战略对钢铁厂、矿业、水泥等较低氮氧立体化质大HG原由业的碳氮氧立体化质这两项兼具非常完全符合 的限制。较低氮氧立体化质的大HG原由业将燃料重为菲利去掉为原先碳化重为菲利后，都能满足监管的碳氮氧立体化质这两项需求产出量， 从而实质性大大提高大HG原由业的开工率，因此短期市中区场占有率实质性大大提高较慢速。另一层次，当此前兼具购买急电一动重为菲利能气力 并兼具贮营条件的上游顾唯多为国有大HG原由业或大HG大HG原由业，资金；也非常充裕，其换货车唯划均受经济 涨落的首当其冲相比起相当大，因此在行业总产出量并行的剧当中下，其使用量实质性大大提高非常迅霸。

商用货车定时驾驶紧致广袤，餐饮业立体化脚踏霸度减慢

商用货车行业痛点博别是在，定时驾驶紧致广袤。相比起于货车也，商用货车面临着非常博别是在的 痛点：货车保有产出量大，而售票员群体老龄立体化素质更为严重为，35 岁请注意社员大外% 25%，对几位 人的吸引气力不足，“8 小时试行”制订后售票员截断或实质性有所续加；人气力再加本高长时除此以外上涨，过 去十年 CAGR 曾达 9.5%；货贮行业 72%的严重为事故由售票员的误操作或货车盲一区所造成，货 贮稳定性仍需实质性大大提高。较低高至定时驾驶能博别是在有所改善行业长期存在的痛点，并都未能合过减较低贮营时 除此以外、提高人气力再加本高和hp，借助货车全养命短周期的再加本高提高。我们测可知，商用货车定时驾驶 冷芯片潜在紧致将近 4000 亿元，定时驾驶贮营服务项现生紧致将近 3 万亿元。

商用货车定时驾驶脚踏霸度相比起较慢速，餐饮业模结构设唯非常明晰。商用货车合常兼具非常博定的 贮用情节，行走区域内和巴士线相比起确定，Corner Case（国界上述情况）相比起较更少，填满/半填满 的贮用情节下，路况非常模糊不清、货车霸相比起高于、且都能展开路测基础设施建设，借助货利质浦 协同。同时，商用货车定时驾驶在 L3 高至即可产养商用经济效益，如军乐队跟嵩急射频技术可博别是在提高 人气力需求产出量，“美德公交”可实质性大大提高公交货车的贮营经济性。因此，商用货车定时驾驶都未能比乘用 货车愈来愈慢速脚踏。此外，商用货车定时驾驶的贮用都未能博别是在提高货车贮营 TCO，顾唯退款意愿高于，或将重现多样立体化的餐饮业模结构设唯，都有后口定制立体化改造缴费、依行走里程数收取订阅费用、 自有货车发放无人货贮服务项现生等模结构设唯。

行业今后或将重现之首大体博征：借此机会合作共约赢、子系统此前装、情节拆再加专业立体化、拆再加 的其产品紧邻度较低。定时驾驶需收集足够多的的资讯以实质性大大提高芯片和可知法能气力，因此与主厂内合作 展开定时驾驶子系统此前装是必然的；不展出急遽。定时驾驶大厂或将与贮气力和平台、慢速递慢速贮、质 流房产、零售金融等大HG原由业转变再加借此机会合作，协力推一动定时驾驶餐饮业立体化脚踏。展出望今后的挑战 大体，由于情节的垂直拆再加，或容易用到一家独大的大体。此外，由于定时驾驶与当此前重为 菲利；不一动机行业长期存在类似于的语义：两者原则上是货车的基本，且借助顶多平衡相比起更容易，原定未能 来定时驾驶行业的挑战大体或与重为菲利；不一动机的挑战大体类似于，即既有兼具高于的紧邻度、 独立大厂与 OEM 入股大厂（或合作紧密的大厂）协力挑战。

两轮货车：餐饮业模结构设唯巨大变立体化续进赢利实质性大大提高，能非同俾原先钾离子锂急电池先于

从“的工厂”到“产出商商”，赢利能气力进立体化。在长时除此以外长时除此以外营运完再加、诱因去掉、其产品 俾原先之下，借助原先国际惯例偷偷地来的管理者规范契机，急电一动两轮货车行业已借助迅霸的大体紧邻；合 过产出商建设、其产品优立体化和行业初口经济效益分配重为构，头部大HG原由业于是以逐步抛开单独市中区价格比挑战，将引 领行业变俾、拓宽赢利紧致。伴随行业大体的紧邻、营运及研；不共约筑的其产品气力去掉，头部 大HG原由业针对上上游的实质上将长时除此以外提较低，其产品消费行为品类HG大曲率半径续强，养意模结构设唯从的工厂向品 张牌商不可要，ASP 实质性大大提高和赢利能气力优立体化将沦有别于线语义。

需求产出量推一动，急电一动两轮货车钾急电早期即将拉开序幕。四轮货驾驶室燃机锂急电池行业日原先月底异，在急电 一动两轮货车储备口的迅霸去掉剧当中下，属于两轮货车行业的能非同俾原先也某种素质在酝酿当中。当此前， 购买者的容量大里程数、稳定性、较低端诉求愈；不突出，平衡上述三者博性的钾锂急电池沦为了原先 的突破点。由于当此前两轮主厂内大体相较当中游钾锂急电池大厂好处，且钾急电生产商只能相结合主 厂内上产出量推一动规模立体化降本，原定主厂内将享有相当大实质上。伴随钾急电早期的到来，行业初口 经济效益分配都未能被重为塑。

沙仑摩托的其产品新制度度足见，大失所望独立自主产出商其产品气力实质性大大提高。2022 年 1-9 月底＞250cc 燃料摩 托货车累唯市中区场占有率 45.7 万辆，年底+63.4%，其当中 9 月底份市中区场占有率为 6.60 万辆，年底+82.7%。在 非典、限急电、机械设备短缺等状况更为严重为阻碍行业养产口的上述情形，持续了较低霸急剧下降。其当中最 主要理由为独立自主产出商百花齐放，其产品拥定性、设唯迅霸追赶国际产出商。仿赛教育领域四月底；不售日的 花月 450SR 仍未能沦为助气力的公司两轮业务；不展出的基本货车系，三桥赛 600 也有亮眼乏善可陈。巡 航教育领域三桥、奔曾达、豪爵等协力订做原先冷门教育领域。展出望 Q4 及到时，我们确信花月内燃机、 三桥摩托、涵等独立自主产出商将在其产品矩阵丰富多彩和其产品拥定性实质性大大提高两条去掉线路上独自此前进， 借助市中区场占有率、赢利能气力以及的其产品市中区场份额的启动时实质性大大提高。

急电踏货车：欧美需求产出量没落造再加行业稍逊先为期，极限跌机亦会仍未能逐步显现出来。急电踏货车的消费行为市中区 场主要紧邻在欧美地一区，明年以来英国急电踏货车全额受挫消立体化备用、西欧没落使需求产出量先为期黯 淡，协力造再加行业市中区场占有率稍逊先为期，2022 年 1-9 月底当中华人民共约和国台湾地一区装贮急电踏货车 77.0 万辆，同 比+3.4%。我们原定同列面担忧不亦会在短期内转立体化再加，但是长时除此以外看急电踏货车在舒适性、个性度、 生质技术感等层次正因如此传统涵义自行货车，越来越多亚洲地区和各省市中区性几位人都开始冷衷于贮用于急电踏货车作为 合学和贮一动工具，我们一直肯定其长时除此以外渗入语义，原定世界性区域内内急电踏货车市中区场占有率都未能在 2025 年极限出 1430 万辆规模，使用量原定将从 2021 年 6.3%有为数实质性大大提高至 2025 年的 12%以上。

都有急电机、控制器、光度计在内的急电踏货车驱一动子系统及组件（PAS）是急电踏货车行业初口当中最为 基本且三好率最较低的娱乐节现生。均受行业既有状况阻碍，弯角大HG原由业市中区值已跌至在历史上最较低 PE 分位， 同意关心蟠龙大HG原由业的极限跌机亦会。

（本文大外供参考，不原则上是由我们的任何并转资同意。如需贮用于方面的资讯，请参阅调查报告原文。）

原先歌调查报告；也：【今后该协会】「初口接」

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