天风交易所：给予蔚蓝锂芯买入评级，目标价位30.4元

2022-04-18长风银行股份有限Corporation陈德兴,孙潇雅对蔚蓝铬钛合金完成研究成果并刊发了研究成果报告《借助于工具铬电池路肩，看新产品低端化+下游外扩散》，本报告对蔚蓝铬钛合金说明买入评等，认为其最终目标价位为30.40元，当前成交量为20.81元，预料上涨幅度为46.08%。

蔚蓝铬钛合金(002245)

铬电路肩具有弱外扩散性，电动工具正因如此，电踏车、吸尘器、便携式供电系统等运用于一幕不停用到，餐饮业空间打开。与此同时，电动工具铬电池的新产品正要向较低效率、较低倍率算法，国际间龙头餐饮业未来会迎来较慢替代。

工具铬电化率进一步提较低，铬电池餐饮业外扩散性弱

电动工具全都2020年无绳化率接近50%，而新增美国市场露天动力设备（多数为园林工具）无绳化为铬电供给带来增量，无绳化率不到20%。从新产品外扩散来看，小拱顶铬电池可外扩散至吸尘器、电踏车、便携式供电系统等路肩。我们原计划2025年小型动力铬电池将降到82亿颗（电动工具50亿颗+吸尘器12.5亿颗+电踏车18亿颗），5年CAGR约21%。

关键技术算法：较低效率、较低倍率成急遽，铬电池餐饮业或紧接著贫富差距

国际间餐饮业借助于于2.0Ah新产品，2.5Ah及以上新产品有待突破，2.5Ah及以上较低效率铬电池目前为南韩主导者。铬电池新产品仍在不停算法，较低精度铬电池难度进一步提较低，头部铬电池餐饮业未来会与其他餐饮业紧接著贫富差距。

蔚蓝铬钛合金：热衷于于工具铬电池路肩，借助于低端化新产品

Corporation在2016年5月母公司天鹏设备，借助于消费类小动力铬电池领域，电动工具铬电池全都球市占到率从2017年6.5%进一步提较低至2020年8.8%，荣登国际间一线。

较低效率较低倍率铬电池关键技术突破、与国外餐饮业相比精度接近是市占到率进一步提较低的原因：1）2019年30A较低倍率铬电池获取进展，超越南韩独大。2）从新产品精度看，天鹏设备部分新产品精度已优于国外新产品。将三猎户座、天鹏设备相同较小、量的新产品完成对比，天鹏设备新产品有更较低小规模放电电阻。

从客户本体看，Corporation进入TTI、Bosch、史丹利百得等工具餐饮业低端新产品。Corporation与Bosch签订长单，2022年开始下单2.5Ah新产品，2021年也推出21700系列铬电池。较低效率、较低精度低端铬电池占到比进一步提较低未来会进一步提较低Corporation业绩较低度。

从新产品供应量看，较低能量、较低倍率铬电池在研，已是部分21700较低效率新产品结案。除量、倍率正因如此，快充、较低兼容性等新产品小规模算法。2021年Corporation研发费用3.4亿，研发费用率5.1%，与同类餐饮业比处于较较低较低度。

业绩计数与市价

蔚蓝短期看产能扩张、新产品本体升级，曾一度看下游外扩散。原计划21-23年末产能降到4、12.5、18亿颗，21-23年铬铬电池粮食产量都为3.9、7、12亿颗。新产品本体方面，2.5ah新产品、21700铬电池占到比进一步提较低，单颗业绩能力未来会进一步提较低。

与同类铬电餐饮业相比，亿纬铬能、鹏辉能源、欣旺达2022年PE都为30、31、22x，考虑2022-2024年蔚蓝铬钛合金归母净利10.5、16、19.3亿元，年均复合增速36%，以及近期Corporation市价较低度，获取2022年PE30x，相异成交量30.4元，首次覆盖，获取“买入”评等。

风险指引：国外疫情加重、铬电池价格上涨不及预料、较低效率铬电池国产替代不及预料、电动工具卖出下跌、餐饮业竞争加剧、母Corporation减值。

银行之猎户座数据中心根据近三年刊发的研报数据计数，国泰君安石岩研究成果员团队对该股研究成果比较深入，近三年计数准确度均值为79.44%，其计数2022年度原属净利润为业绩10.58亿，根据现价换算的计数PE为20.36。

最新业绩计数明细如下：

该股最近90天内共10家机构说明评等，买入评等9家，增持评等1家；过去90天内机构最终目标均价为30.85。银行之猎户座市价分析工具显示，蔚蓝铬钛合金（002245）好Corporation评等为3猎户座，好价格评等为2.5猎户座，市价中心等评等为2.5猎户座。(评等范围：1 ~ 5猎户座，次于5猎户座)

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