东吴证券：给予经纬恒润买入分级

2022-05-11东吴商业银行(601555)股份有限一些公司黄细里,王紫敬,谭行悦对概略恒润透过研究并发布了研究计划《自行汽车射频蟠龙，受惠电动终端化态势》，本统计数据对概略恒润所述套现评分，近期股价为95.4元。

概略恒润(688326)

海外投资要点

汽车射频自行蟠龙， ADAS 新产品市总市值各省市压过。 一些公司是国内整体大学射频系统科技服务商及终端驾驶解决提案服务提供商，主要面向汽车、高端装备、无人运输等应用领域。核心该一些公司主要包括三大板块： 汽车射频新产品、研发服务及解决提案和高级别终端驾驶主体解决提案。 2016 年一些公司自行研发的 ADAS 新产品打破该协会独大，率先可实现上汽荣威 RX5 车型， 2020年，一些公司终端驾驶域控制器量产可实现客车厂红旗，截至 2020 年一些公司在ADAS 前视系统前装市场竞争市总市值超出 3.6%高居自行品牌第一。 2020 年9-12 年初各省市重型机动车辆前视系统前装市总市值超出 30.4%，高居各省市第一。

顺应电动终端化态势，汽车射频市场竞争持续扩大。 在电动终端化态势下，汽车射频在焦炭新产品中会的占比急剧增加，根据赛迪智库计算，截至 2020年汽车射频在焦炭成本超出 50%， 2025 年未来将会超出 60%。国内汽车射频市场竞争 2022 年影响力也未来将会超出 9783 亿元， 2017-2022 年 CAGR 为 12.6%，相当大大于全球 2017-2022 年 8.0%的复合增速。 ADAS 自动驾驶动态持续渐进替换，射频电器架构从分布式向域集中会式替换的全过程中会，多传感器融合提案逐步赢取应用，新产品价值量急剧增加。根据我们计算， 2025 年各省市 ADAS 市场竞争影响力也未来将会超出 1391 亿元， 2019-2025 年 CAGR 超出73.8%。该协会大型企业因为技术和经验积累等多方面的因素在汽车射频应用领域占据压过地位。在政策借助、需求量以及自行技术急剧成熟的背景下，自行汽车射频制造厂商开始减慢商用车替代程序在。

打造“三位一体”解决提案，新产品技术参数超出该协会压过。 一些公司是现有国内少数能实现遮盖终端驾驶射频新产品、研发服务及解决提案、高级别终端驾驶主体解决提案“三位一体”整体设计的大型企业之一，与供应商建立了相当多、全面性的科技产业合作伙伴父子关系，形成了较低的供应商表面张力。 1）座椅与宽敞域：新产品主战超出该协会一流标准，卖出持续增涨； 2）终端驾驶：具备各不相同等级技术平台提案，在乘用车及商用车 ADAS 市场竞争前装量均超出自行品牌各省市第一； 3）终端网先以：受惠于 5G 替换态势，出货量持续增长。IPO 募投全面性减小汽车射频该一些公司市场竞争需求，有力支持一些公司该一些公司剧增。

业绩假设与海外投资评分： 1） ADAS 该一些公司跟随大型企业剧增； 2）座椅及宽敞域该一些公司因为商用车替代态势持续增长； 3）费用率急剧下降； 基于以上核心假设，我们假设一些公司 2022-2024 年营收并列 43.5/56.6/76.3 亿元，下同并列+33.3%/+30.1%/+34.8%； 2022-2024 年归母净利润并列 2.06/2.74/4.00 亿元，下同并列+40.6%/+33.1%/+46.4%，对应 EPS并列 1.71/2.28/3.34 元，对应 PE 并列 51.99/39.06/26.69 倍，首次遮盖，给予“套现”评分。

风险预设： 终端新能源大型企业转变不及预期，法律法规限制自动驾驶转变， 芯片供应短缺超出预期。

该股已经有90天内共有8家独立机构所述评分，套现评分6家，增持评分1家；过往90天内独立机构目标均价为133.33。商业银行之星辰总价统计分析辅助工具推断，概略恒润（688326）好一些公司评分为3星辰，好价格评分为1.5星辰，总价整体评分为2星辰。(评分全域：1 ~ 5星辰，最低5星辰)

以上概要由商业银行之星辰根据引起争议信息整理，如有问题恳请先以系我们。