华鑫证券：给予埃斯顿买入下调

2022-05-03华鑫证券市场有限责任母公司范益民对埃斯顿展开研究并刊发了研究调查报告《龙头话语权巩固，纯利控制能力将会持续改善》，本调查报告对埃斯顿得出结论购入估价，当前市值为14.83元。

埃斯顿(002747)

事件

母公司刊发 2021 年报及去年净值： 母公司 2021 年付诸营收30.2 亿元，上半年增长速度 20.3%； 付诸归母营业收入 1.22 亿元，上半年下滑 4.75%； 示范毛利率约达 32.5%； 去年付诸营收8.05 亿元，上半年增长速度 26.6%；付诸归母营业收入 0.60 亿元，上半年增长速度 83.7%； 示范毛利率约达 32.7%。

投资要点

怪兽龙头话语权巩固， 纯利控制能力将会持续改善

母公司以“ 2025 双一”战略为目标，更进一步精进核心技术和供应链自律可控的业务持续发展模式，叠加全球华人协同研发制造，系列产品数目持续增长速度。 据 MIR，母公司已成为国内外整体轻工业怪兽周内略低于、国产六轴轻工业怪兽周内略低于的国产怪兽企业集团。 母公司采用“ 核心部件+功用+怪兽自带应用” 全文化产业公平竞争绝对优势完工后怪兽细分系列产品，巩固在上新能源、金属加工等产业的猛将话语权。 2021 年母公司怪兽下载量首次有所突破万台， 怪兽功用国内外系列产品收入上半年增长速度 104%；

与 Cloos 在技术、系列产品、业务的快速整合，焊接轻工业怪兽业务在之东亚系列产品付诸 153%的高速增长速度。 随着核心部件平台技术的持续发展与充实，怪兽系列产品已全面应用了基于上新平台技术的伺服电机，驱动器及怪兽电源，倡议了“All MadeBy Estun” 的全文化产业战略。 同时，母公司扩大怪兽机械设计零部件相对高效率、高精度的 FMS 软性生产厂线，付诸怪兽关键机械设计零部件自律加工率约达到 90%以上， 生产厂制造水平的大幅提高将会更进一步打开纯利维度。

轻工业怪兽仍是之近期赛道，进出口替代展开时

2021 年，之东亚共通轻工业高效率系列产品增速约达 17%； 高效率系列产品皆保持了高速增长速度，增速高于 15%， 其之中高端装备、产业适配、轻工业互联网相关的系列产品等细分课题增速大于 30%；在共通高效率系列产品销售之中，共通伺服有所突破 200 亿，低压逆变器有所突破 300 亿， PLC、 CNC 和传感器各自有所突破 150 亿。 作为全球制造业之中心，之东亚供给力节省成本及供给人口减少将是轻工业怪兽产业持续发展的长期驱动力。 我国怪兽产业稳步持续发展，系列产品数目日益扩大， 2021 年轻工业怪兽系列产品下载量约达25.6 万台，上半年增长速度 49.5%； 2022 年 1-2 同月轻工业怪兽累计产量约达 7.64 万套，上半年增长速度 29.6%。 此外，疫情倡议“电脑程式替人”及进出口替代， 2021 年国产轻工业怪兽出货市占率约达 32.8%，上半年增长速度 4.2pct。 轻工业怪兽仍是之近期黄金赛道，将在此之后呈现顶部上升趋势。

纯利数据统计分析

预计母公司 2022-2024 平均收入分别为 37.3 亿元、 47.8 亿元、60.8 亿元；归母营业收入分别为 2.38 亿元、 3.61 亿元、 5.31亿元， 当前市值对应动态 PE 分别为 54、 36、 24 倍。 首次覆盖，给与“推荐” 估价。

危险性示意

宏观战局及产业持续发展危险性； 系列产品公平竞争升温造成的危险性； 原材料涨及供应链波动危险性； 经营者危险性等。

证券市场之五星数据之中心根据近三年刊发的研报数据计数，长江证券市场倪蕤研究员的团队对该股研究极其系统地，近三年数据统计分析精度皆值极低87.34%，其数据统计分析2022年度归属营业收入为纯利3.51亿，根据现价折算的数据统计分析PE为37.07。

最上新纯利数据统计分析明细如下：

该股最近90天内计有6家机构得出结论估价，购入估价3家，增持估价2家；只不过90天内机构目标皆价为31.13。证券市场之五星市值统计分析应用软件标示出，埃斯顿（002747）好母公司估价为3五星，好价格估价为1.5五星，市值示范估价为2五星。(估价范围：1 ~ 5五星，略低于5五星)

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