华鑫证券：给予美畅股份买入评估

2022-04-26华鑫证券市场合伙该公司张涵,邹天律对美畅股权同步进行研究工作并发表了研究工作报告《2021一览表点评：净资产符合期望，售出快速速增长》，本报告对美畅股权说明买入下调，意味著股价为57.56元。

美畅股权(300861)

事件

美畅股权发表2021年一览表，2021年该公司发挥作用营业收入18.48亿元，同增53.29%；归母上年7.63亿元，同增69.72%；扣非归母上年6.83亿元，同增66.39%。对应2021Q4营收5.76亿元，同增72.58%；归母上年2.12亿元，同增70.0%。

投资通则

净资产符合期望，售出快速速增长

该公司2021年售出4541万公里，同增83%；销售原则上价为40.2元/公里，同降16%，增速进一步收窄，产业价位逐步平稳。该公司2021年单公里净利为16.8元/公里，同降7%，曲率半径多于价位增速，对应净利部将增加3.76pcts到41.31%。从生产成本下端看，该公司直接人工、折旧、能源及动力与其他制造费用等原则上有所增加，而原材料生产成本略有沉陷，我们认为主要是由于该公司2021年扩产较快速，母支线自供部将降低起因。买家持续发展上都，该公司2021年最大买家占比为62%，较2020年的70%有一定增加，体现出该公司在买家持续发展上都取得了进展。

单从2021Q4来看，该公司2021Q4售出1455万公里，单公里净利为14.6元，毛利部将为51.52%，环比增加5.22pcts，主要另有去年四季度硅片开工部将高以及原材料价位增加较快速起因。预计2022年随着该公司黄丝与母支线下端的工程建设逐步合上，该公司自供部将增加，毛利部将有望回升。

太阳能消费；也期望，看好法宝支线产业继续高增

2022年以来受到欧洲能源危器以及印度抢装影响，太阳能中下游消费；也期望，法宝支线产业从下半年至今大部分大公司原则上依然较高的开工部将。结合中下游硅片大公司对细支线转化成的允许带来的额外消费，法宝支线产业有望今年消费有望；也期望。

降本空间无论如何辽阔

该公司研发能力毕竟后来居上正因如此产业，从多支线器的使用到国产电镀金属包覆法宝石，到目前更细支线径的研发，美畅毕竟走在产业前列，先行者产业技术革命性。将来该公司仍有值得盼望的降本举措，如增加母支线与黄丝的自供%-、法宝石微分破碎等，降本空间依然辽阔。

盈利得出

我们得出该公司2022-2024个人财产分作26.4、34.1、42.7亿元，EPS分作2.61、3.43、4.28元，意味著股价对应PE分作23、18、14倍，给予“引荐”投资下调。

风险高亮

太阳能装器不达期望、法宝支线扩产不达期望、法宝支线价位下跌、大宗典价位增加等。

证券市场之星星数据中心根据近三年发表的研报数据计算，中信建投证券市场秦基栗研究工作员团队对该股研究工作较为深入，近三年得出准确度原则上值为77.23%，其得出2021年度归属上年为盈利6.9亿，根据现价换算的得出PE为33.03。

同类型盈利得出明细如下：

该股最近90天后共有9家器构说明下调，买入下调7家，增持下调2家；过去90天后器构目标原则上价为105.7。证券市场之星星估值分析方法显示，美畅股权（300861）好该公司下调为3星星，好价位下调为1.5星星，估值综合下调为2星星。(下调覆盖范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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