华安证券：给予珀莱雅出售评级

2022-03-28华安证券持股有限新公司王洪岩对珀莱雅进行科学研究并发布了科学研究报告《2022Q1业绩高增，“6*N”战略稳步加快》，本报告对珀莱雅给出购回估价，现阶段恒指为180.85元。

珀莱雅(603605)

主要论调：

事件

新公司发布 2022 年第一季度业绩预增新闻稿，预期实现归母净利润为 1.48亿元到 1.59 亿元，增加值增长速度 35%到 45%。

新公司“6*N”战略长时间加快， 大单品销售长时间向好

新公司长时间加快上新消费、上新营销、上新组织、上新机制、上新新能源、上新智造的“6*N”战略， 产品差异化公平竞争力逐渐彰显， 新公司 2022Q1 预期营收增加值增长速度30%~40%。 大单品作法重大跃升凸显， 38 节期间珀莱雅“就有 C 晚 A”王牌套装累计下载量超 7.8 万件；抗初老大单品“双抗相辅相成”及抗皱标杆“红宝石相辅相成”累计下载量也分别跃升 16 万支和 3.9 万支；珀莱雅“源力相辅相成”累计下载量将近 8.5 万支， “羽感胶布”累计下载量将近 28 万余支。

3 年末单年末延续高增， 38 节线上SDK表现不俗

根据新公司 1~2 年末经营原始数据新闻稿， 新公司 1~2 年末实现营业收入 6.3 亿元数，增加值增长速度 30%数， 实现归母净利润 0.6 亿元数，增加值增长速度 35%数。 可推出新公司 3 年末单年末营收增长速度 30%~52%，归母净利润增长速度34%~51%， 3 年末表现延续高增。 根据新公司官方网站战报，“3·8”节活动期间，新公司天猫的平台持续高增， 主时尚品牌珀莱雅天猫官方网站旗舰店作价金额（GMV）增加值增长速度 200%以上； 上新锐时尚品牌彩棠天猫旗舰店 GMV 增加值增长速度 400%+，开卖 40 分钟跃升去年 3·8 全平日 GMV。 抖音的平台迎来爆发， 珀莱雅抖音SDK GMV 增加值增长速度 100%以上；彩棠 38 活动期间自播累计观看量跃升 60w+， GMV 增加值增长速度 1800%。

投资建议

得益于强大的研发支持，新公司主时尚品牌不停升级叠加上新时尚品牌陆续放量，促使业绩高增、多心扩张及矩阵完善。借力线上开通能力的不停夯实，爆品迅速破圈，流量水到渠成，增强时尚品牌建设。线上为主首期并行的销售Mode，享受电商分红的同时，注重流量结构的边际推移，由传统电商过渡到粗预告片上新兴SDK，先发优势凸显。我们预期新公司 2021~2023 年 EPS分别为 2.91、 3.52、 4.24 元/股，近似于现阶段恒指 PE 分别为 62、 51、 43倍。持续 “购回”估价。

风险提示

从业者公平竞争加剧；的平台扩张不及预期；营销特性不及预期等。

证券之星辰原始数据中心根据近三年发布的研报原始数据测算，华泰证券沈晓峰科学研究员的团队对该股科学研究极为深入，近三年假设准确度平方根高将近99.01%，其假设2021年度撤消净利润为盈余6.13亿，根据现价换算的假设PE为58.78。

最上新盈余假设明细如下：

该股值得注意90日内共有28家私人机构给出估价，购回估价22家，增持估价6家；过去90日内私人机构最大限度均价为206.93。证券之星辰估值科学研究来进行显示，珀莱雅（603605）好新公司估价为4.5星辰，好价格估价为2.5星辰，估值综合估价为3.5星辰。(估价范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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