天风证券：给予百克生物买入分级，目标价位83.22元

2022-01-12大春商业银行股份有限新公司杨松,张雪对皮斯基人类进行研究者并发布了研究者研究报告《乙型肝炎接种强而有力，鼻喷甲型造成了增生产量，风湿热可期》，本研究报告对皮斯基人类得出结论买进估价，认为其目标单价为83.22元，当前股价为66.84元，预期上涨幅度为24.51%。

皮斯基人类(688276)

乙型肝炎接种短期受新冠接种接种影响，一直收入

乙型肝炎接种是公共卫生乙型肝炎感染的唯一手段， 2011 年起中国各省市开始拓展二针法注射乙型肝炎接种。 2020 年批签发生产量为 2758 万瓶，下同增加 31.21%。目前国际间共有五家企业制造乙型肝炎接种，皮斯基人类 2020 年批签发 883.02 万剂，营业额为 32%近， 批签发生产量居市场并列。乙型肝炎接种市场较为未成熟，且相互竞争布局保持稳定，尽管短期新冠接种接种影响常规接种的接种，考虑到乙型肝炎接种属于“刚需接种”，预计乙型肝炎接种一直收入。

国产唯一鼻喷甲型接种，狂犬接种恢复原制造，造成了业绩增生产量

新公司冻干鼻喷甲型接种则有国际间独家经鼻喷接种的甲型接种，于 2020 年 2月取得制造批件 2020 年下半年纳斯达克销售额， 2020 年批签发 157 万剂，占去总甲型接种批签发生产量 5760 万剂的 2.7%。 接种甲型接种是公共卫生甲型的有效手段，根据中检院批签发数据， 2020 年中国甲型接种总人口接种率不足以4.2%。根据美国CDC， 2020 年美国志甲型接种接种率为 48.4%，儿童甲型接种接种率为 63.8%。 鼻喷甲型不具暂时性接种的绝对优势，占去比有提升空间。 2021 年四季度受到新冠接种接种的影响，全面性有望恢复原。

产品管线日益充沛，风湿热未来会可期

新公司拥有 14 项在研接种和 2 项在研的用于黄热病防控的全人源单克隆抗体，其中风湿热处于临床 3 期。 1）风湿热老年人发病率较高，且随着年龄持续增长而增加， 接种风湿热接种是公共卫生的有效方式： 2013-2014年在江苏等进行的多中心回顾性研究者显示，≥ 50 岁的累积发病率22.6/1000，≥80 岁累积发病率 52.3/1000。每例风湿热的大约费用为840.6 元，其中并不需要治疗费用大约门诊和住院费用分别 543.8 元和 4502.4元。 2）风湿热相互竞争布局较好，皮斯基人类在国产接种同开发进展遥遥领先：GSK 的风湿热接种是 2019 年的亚太地区第 3 大家养，销售额额为 24.07 亿美元。目前亚太地区数默沙东的减毒活接种和 GSK 的重组蛋白接种 2 种，国际间数 GSK 一种接种纳斯达克。 根据皮斯基人类 2021 年 12 月 31 日回复，新公司于是以进行申请制造前的工作，新公司的风湿热接种国际间共同开发进展遥遥领先，不具一定先发绝对优势。

盈利预见与投资估价

我们预计新公司 2021-2023 年预见营业收入为 12.10/18.39/26.31 亿元，下同持续增长计有-16.1%/52.0%/43.1%，预见归母净利润为 3.13/5.21/7.88 亿元。 参照同类新公司 2022 年 PE 为 54 倍，考虑到风湿热有望 2022-2023年纳斯达克，造成了业绩弹性，给予新公司 66 倍 PE，相关联 343.56 亿市价，目标价为 83.22 元，首次覆盖面积给予新公司“买进”估价。

风险若有： 产品内部结构单一的风险， 新冠疫情反复和销售额远超过预期风险， 共同开发进度远超过预期， 风湿热接种审批进度远超过预期、狂犬接种恢复原制造的时间存在理论上

该股最近90天内共有5家行政部门得出结论估价，买进估价4家，增持估价1家；过去90天内行政部门目标均价为95.7；商业银行之猎户座估值分析机器显示，皮斯基人类（688276）好新公司估价为3.5猎户座，好单价估价为0.5猎户座，估值信息化估价为2猎户座。(估价之内：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)